EEE军民融合龙头股002413雷科防务布局雷达产业链,优势民参军企业不断彰显深耕雷达产业链

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军民融合领先股票002,413雷克防御布局雷达产业链,优秀民用中队企业不断展示雷达产业链的深度渗透,为军方建立优越基准 雷达产业链的现金收购和布局,参与军工企业的人的优势继续突出德科防御:深化雷达产业链,树立优秀军事参与企业的标杆“查看PDF 研究报告日期:2017-05-22 K地图002413_1 Recco Defense(002413) 事件: 全资子公司力科计划以1.279亿现金收购西安青石100%股权和渤海风险投资18.16%股权。收购完成后,科技莱科将直接或间接持有渤海创投51.16%的股权。该交易的交易价格分两期支付。第一期是在签订协议后的10个工作日内分别向黄勇和王杰支付人民币28,342,800元和人民币12,724,700元,金额仅限于收购Recco Defense。第二期,本次交易完成股权交割后,余勇和王杰的剩余款项分别为人民币59,863,900元和人民币26,950,700元。 评论: 绩效承诺和激励相容性措施已经完成,预计此次收购将提升公司业绩。黄勇和王杰承诺,渤海创业于2017 - 2019年分别实现净利润1600万元,2100万元和2600万元,三年净利润为6300万元。收购激励相容性措施已完成。未履行履约承诺的,另一方应当按比例承担履约赔偿责任;累计净利润不低于人民币68.8百万元的,应当向对方增加现金对价。根据这一业绩承诺和激励措施,我们预计此次收购将有助于公司的业绩增长。 收购目标与公司原有的主营业务协同效果良好,有利于完善公司的产业链布局。目前,公司的主要业务是军事电子信息业务,公司的主要业务依托其三个子公司。其中,雷科科技擅长雷达等负载信号处理技术。奇威科技致力于导弹和机载等通信控制计算机的开发。 Aikete专注于产业链上游的信号接收技术。 Bohai Ventures主要从事微波和毫米波设备,组件,模块和微系统的设计,生产,销售和技术服务,并与公司的主要业务有明显的协同效应。此次收购可以为公司现有产品提供技术支持,符合公司军工电子信息产业发展战略,有利于完善雷达产业链布局,提高公司整体竞争力。 此次收购进一步证实了我们关于公司在军事行业优势的五大标准的逻辑。该公司有望在全国人民参与军“更强大”的竞争格局中争夺一席之地。我们于2016年12月22日发布了深度报告《雷科防务:深耕雷达产业链,树立优势民参军企业标杆》,表示公司符合优秀民用军工企业的五项标准:1)具有丰富的军工经验和联系; 2)准确定位,瞄准雷达配套细分市场3)拥有自主核心自主知识产权,定制研发生产能力; 4)横向扩展配套产品系统,垂直深耕整体模型系列; 5)具有军事和民用改造能力,挖掘民用市场的巨大潜力。 维持原始盈利预测和增持评级。我们预计2017 - 2019年收购前公司的每股盈利为0.17元/股,0.22元/股,0.28元/股,分别对应PE,63倍,49倍,38倍;假设框架协议于今年成功实施,收购工作已经完成。假设全年合并18年,公司2017-2019备考的每股盈利分别为0.17元/股,0.23元/股,0.30元/股,与PE相对应。它是63倍,47倍,36倍,高于行业可比公司水平(50,37,31倍)。然而,考虑到公司作为优秀民营企业的基准最终将被市场认可,并且随后的并购延期预计会下降,目前的股价明显低于之前的固定价格上涨而且公司目前的PE下降,具有一定的安全边际,因此保持持有评级。 [申万宏源证券有限公司]

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